97国际游戏app-集合竞价是大宗交易是新三板流动性的灵丹妙药吗？｜三板有声

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　　大宗交易以及集合竞价等相关制度改革，已进入深度测试阶段，各家券商近期正在紧锣密鼓地进行相关系统的测试。此次各家券商参与测试的交易系统，包括大宗交易及集合竞价。

　　目前测试阶段集合竞价交易将分别于转让日的 9：30、10：30、11：30、14：00 揭示一次即时行情，最后一个小时即 14：00 后每十分钟揭示一次即时行情，最后十分钟即 14：50 后每分钟揭示一次即时行情。

　　对于新三板交易制度改革，市场寄予颇多期望，而其中集合竞价并非史无前例的创新，两网及退市公司，即俗称“老三板”公司一直在采用集合竞价的交易模式，那么集合竞价真的会改善新三板的企业的流动性问题吗？集合竞价交易模式的优势在哪呢？依靠交易模式的变革和交易工具的改变真的就能有效的解决新三板市场流动性的问题吗?同创伟业合伙人 张文军第一路演分享了他的观点。

　　集合竞价未必能改善流动性。从5 月份开始，改革的预期将主导市场。年报发布完毕，创新层重新进行调整，此后新一轮的改革政策有望推向市场。目前市场对于大宗交易将推出，以及集合竞价会取代协议交易预期较多，流传较广的说法是此举能改善市场流动性。但流动性并非集合竞价取代协议交易的考量，集合竞价甚至可能损害部分协议公司的流动性。在该交易模式下，一段时间内，系统会收集所有买卖报单，最后按照成交量最大化的原因，确定成交价格。

　　“集合竞价交易模式最大的好处是进一步减少了协议交易可能出现的市场操纵行为，但如果一天只集合竞价一次，就可能损害一些本来交易已经很活跃的协议交易公司的流动性，因为这会降低趋势交易者进入的可能性。当然，也可以增加日内集合竞价的次数，比如半天一次，或者一小时一次，以降低对某些活跃公司的影响。”

　　事实上，目前新三板市场流动性问题，并非交易模式或是交易工具的问题导致的。

　　新三板市场企业数量超过11000家，但绝大多数企业股权集中度过高，股东惜售心态严重，可以看作是“无米下锅”。而二级市场的机构资金也大有减少的趋势，可以看作是无水。

　　“无水又无米的情况下，没有办法做出一道改善流动性的大餐，监管层还是应该多管齐下，推进多路资金入市，同时配合以交易制度的改革，单纯的交易方式变化不能在根本上改善流动性。